Банк Таиланда (центральный банк) в последний раз в декабре 2568 года снизил процентную ставку до 1,25% годовых. Комитет по денежно-кредитной политике (กนง.) собирался шесть раз, чтобы решить, стоит ли снижать ставку по просьбе правительства. В итоге ставка была снижена три раза, два раза оставалась неизменной, а перед окончанием 2568 года комитет единогласно решил снизить ставку в четвёртый раз на 0,25%, доведя её до 1,25%.
Банк объяснил последнее снижение тем, что экономика Таиланда явно замедляется: слабое потребление, негативное влияние на экспорт и трудности в конкурентоспособности промышленного сектора. Регулятор посчитал нужным ослабить монетарные условия, чтобы поддержать восстановление, облегчить долговую нагрузку у уязвимых групп — малого и среднего бизнеса (SMEs) и домохозяйств — и снизить риск дефляции.
По сути, у Банка Таиланда уже были основания ожидать, что в 2569 году экономический рост будет ниже прогнозов и может опуститься ниже 2%: снижение потребления, слабость промышленности и низкий инфляционный фон указывают на отсутствие спроса вследствие роста экономики ниже потенциального уровня. При этом задолженность домохозяйств и проблемы у уязвимых групп сохраняют риски: доступ к кредитам ограничен, ликвидность сокращается, а доля проблемных кредитов (NPL) растёт.
Когда стало ясно, что экономика не в состоянии развиваться без помощи, комитет решил снизить ставку, чтобы финансовые условия поддержали восстановление и дополнили меры правительства. При этом регулятор подчёркивает сохранение «пространства для манёвра» (policy space), оставляя себе резерв для будущих корректировок, чтобы передача смягчения на экономику была максимально эффективной.
Однако практика показывает: резервная стратегия часто срабатывает слишком поздно. На протяжении 2568 года было много моментов, когда смягчение монетарных условий могло бы помочь раньше. Можно утверждать, что центральный банк частично способствовал трудностям экономики, особенно когда предыдущее правительство под руководством Сретхи (หรืออดีตนายกฯ เศรษฐา ทวีสิน) указывало на необходимость снижения ставки, а руководство банка не спешило сотрудничать.
К началу 2569 года большинство экономических прогнозов сходятся: стране и населению предстоят более серьёзные испытания по сравнению с прошлым годом. Многие экономисты даже спорят, что снижение ставки до нуля не сможет предотвратить дальнейшее ослабление ключевых секторов в ближайшие 8–12 месяцев — слишком поздно для чисто процентных мер.
Таким образом процентная ставка перестаёт быть главным инструментом для покупки времени на адаптацию экономики. Это ярко видно по последнему снижению в 2568 году, которое практически не сказалось на валютном курсе: напротив, бат укрепился до примерно 31,25 за доллар, что серьёзно ударило по экспортёрам.
Автор считает, что единственный быстрый способ ускорить восстановление сейчас — управляемая девальвация бата до уровня 35–36 за доллар. Идея публично непопулярна: возражения связаны с удорожанием импортных товаров, особенно энергии, и ростом издержек на сырьё и оборудование.
Тем не менее контролируемое ослабление валюты может помочь экспорту и туризму и реально поддержать рост ВВП, при условии, что девальвация не будет резкой. Теоретически экспорт выиграет за счёт более низких цен в долларах, а прибыль экспортеров в батах вырастет. На практике эффект частично нивелируется тем, что многие тайские товары зависят от импортных компонентов и мировой торговый спрос замедляется. Зато для туризма эффект будет очевиден и быстрый: поездки в Таиланд станут более выгодными, цены в отелях и на питание дешевле относительно конкурентов, что привлечёт туристов и иностранные инвестиции.
С точки зрения ВВП позитивный эффект очевиден: экспорт и туризм улучшаются. Инфляция, которую Банк Таиланда пытается удерживать в коридоре 0–3%, остаётся низкой вследствие поздних смягчающих мер: исследование Kasikorn Research прогнозировало дефляцию или близкую к нулю инфляцию в 2568 году (-0,1–0,0%), а на 2569 год ожидает восстановление до примерно 0,4% — всё ещё очень низкий показатель.
Почему мировые центробанки редко говорят прямо о желании ослабить национальную валюту? Во‑первых, это риск обвинений в манипуляции курсом (currency manipulation); во‑вторых, это повышает волатильность потоков капитала. Поэтому Банк Таиланда выбирает стратегию «управления волатильностью без официальной целевой привязки к уровню валюты».
Тем не менее экономисты (включая специалистов по эконометрике из Гарварда и представители Минфина) указывают, что стратегически целевой диапазон для бата должен находиться примерно в пределах 34,5–36 за доллар (оптимальная точка — около 35 ± 0,5). Речь не о фиксации курса, а о том, чтобы не допускать его долгого ухода за пределы этого диапазона: это поможет компенсировать внешние шоки (включая пошлины) и поддержать конкурентоспособность и ВВП.
При простых расчётах: чтобы компенсировать пошлину в 10% требуется ослабление курса примерно на 8–10%. Уровень 35–36 бат позволит поддержать экспортеров без вызова шока. Если же курс опустится за 38 бат, это уже создаст риски для макростабильности и инфляции.
Ключевой момент в том, что валютный курс сам по себе не равен истинной конкурентоспособности. Он даёт «время для дыхания» (breathing space): бат не должен быть настолько крепким, чтобы душить бизнес, и не настолько слабым, чтобы демотивировать модернизацию. Валюта — вспомогательный инструмент; основным остаётся структурная перестройка экономики. В эпоху «Трамп 2.0» задача не столько сделать бат как можно слабее, сколько выиграть время для экономической трансформации.
Если новое правительство не проведёт решительных политических шагов в течение 12–18 месяцев, Таиланд может столкнуться с долгосрочными структурными трудностями, а не просто временным замедлением. В худшем случае доверие рынка упадёт, и бат сам по себе ослабнет до 37–38 за доллар непроизвольно — рынок может наказать отсутствие ясного growth story.
Сегодня опасно, что у Таиланда нет убедительного позитивного нарратива помимо низкого роста (<2%) и неясных реформ. Что нужно сделать в ближайшие 12–18 месяцев: удерживать курс в коридоре 35–36 бат как буфер и одновременно ускорить внедрение технологий, повышать производственную эффективность, модернизировать отрасли и дать чёткие политические сигналы рынку, чтобы вернуть доверие и сформировать новый ростовой рассказ для страны.
